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業(yè)務(wù)增長放緩，償二代二期落地，2022年上半年的保險業(yè)面臨業(yè)務(wù)以及償付能力的雙重壓力。

【資料圖】

但對于很多險企而言，為了提升償付能力而增資發(fā)債并非易事，面對過往暴露出的種種違規(guī)關(guān)聯(lián)交易、隱秘實際控制人，以及由此導(dǎo)致的險企危局等，監(jiān)管前所未有地強(qiáng)化了對于股東資質(zhì)、資金來源真實性的審查，試圖從源頭掐滅風(fēng)險。隨之而來的是部分險企股東由于資質(zhì)無法滿足新的監(jiān)管要求，或自身也面臨現(xiàn)金流緊張的情況，增資發(fā)債速度有所放緩。

不過進(jìn)入2022年，償二代二期正式落地，屬地監(jiān)管也漸入佳境，險企增資發(fā)債規(guī)模顯著增加，與此同時，那些不再滿足監(jiān)管要求的險企股東們面臨著持股比例壓縮甚至出清的局面。

01

資金饑渴加劇，上半年保險業(yè)增資發(fā)債計劃規(guī)模超千億

慧保天下統(tǒng)計了2022年上半年險企的增資發(fā)債情況，包括已經(jīng)獲批的以及等待獲批的在內(nèi)，上半年，整個行業(yè)計劃增資發(fā)債金額已經(jīng)突破千億大關(guān)。

對比前兩年，2020年全年保險公司通過市場化方式補(bǔ)充資本1044億元；而2021年全年，這一數(shù)字也不過1300億元。增資發(fā)債計劃規(guī)模擴(kuò)充，意味著，2022年上半年，險企的資金饑渴顯著加劇。

具體來看，增資金額達(dá)到309.12-330.12億元之間，發(fā)債金額則在691.5億元左右。

即便只看已經(jīng)獲批的增資發(fā)債案例：8家險企獲批增資，合計金額達(dá)到80.85億元；9家險企獲批發(fā)債，金額高達(dá)311.5億元，二者合計也將超過了390億元。

相較在原有股東范圍內(nèi)進(jìn)行增資，通過發(fā)債補(bǔ)充償付能力充足率通常涉及金額較高，例如上半年獲批發(fā)債的9家險企，最低發(fā)債金額也達(dá)到了5億元，最高則達(dá)到了200億元。

02

償付能力下滑，險企增資發(fā)債需求更加迫切

險企對于資金的饑渴，最根本的還源于償付能力的下滑，而2022年險企償付能力的下滑，甚至是大幅下滑，則主要是源于償二代二期的落地。

根據(jù)慧保天下的不完全統(tǒng)計，2022年一季度末，155家披露了償付能力報告的產(chǎn)壽險公司中，127家都出現(xiàn)了償付能力充足率的下滑，占比超過8成。

其中，在披露了數(shù)據(jù)的73家人身險公司中，相較2021年四季度末，共有68家險企核心償付能力充足率出現(xiàn)了下滑，占比超過93%。同時，46家險企綜合償付能力充足率出現(xiàn)下滑，占比63%。

其中，核心償付能力充足率方面，僅有中荷人壽、中郵人壽、中華聯(lián)合、招商局仁和、中德安聯(lián)人壽5家險企出現(xiàn)小幅增加，分別增加了0.55、12、12.14、13.78、53.71個百分點。還主要是通過增資實現(xiàn)的。

在披露數(shù)據(jù)的82家財產(chǎn)險企中，相較2021年四季度末，共有58家險企核心償付能力充足率出現(xiàn)了下滑，占比近70%；56家綜合償付能力充足率出現(xiàn)下滑，占比約67%。

伴隨著償付能力充足率的下滑，不難發(fā)現(xiàn)，一些公司都紛紛開啟了增資、發(fā)債計劃。

03

非對稱增資盛行，部分股東持股比例遭壓縮

前文提及，由于監(jiān)管對于險企公司治理監(jiān)管全面強(qiáng)化，某些不再符合相應(yīng)資質(zhì)要求的險企股東正面臨持股比例被壓縮，甚至徹底退出保險業(yè)的尷尬。

例如，一些險企在增資中采用了非對稱式增資，只有一個或部分股東參與增資，進(jìn)而導(dǎo)致公司股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，某些股東在險企的話語權(quán)有所增加，而有些則有變身小股東，話語權(quán)減弱的問題。

最典型的是近期宣布獲批增資的橫琴人壽，根據(jù)其發(fā)布的《關(guān)于變更注冊資本有關(guān)情況的信息披露公告》，公司將新增注冊資本人民幣3.845億元，每1元注冊資本對應(yīng)2.26元，全部又一家股東，即珠海鏵創(chuàng)投資管理有限公司認(rèn)繳。

此次增資獲批后，橫琴人壽注冊資本將由此前的20億元增加至目前的23.85億元。與之對應(yīng)的，橫琴人壽股東持股比例也發(fā)生了重大變動：原來其5個股東各持有20%股權(quán)，增資后，珠海鏵創(chuàng)持股比例增至32.8%，其余股東股權(quán)均稀釋至16.775%。

在某些股東或因為不符合資質(zhì)，或因為資金鏈緊張不得不退出險企增資時，也有另外一些具備資質(zhì)，且自身發(fā)展良好的股東選擇逆勢加碼。這其中，國有資本成為非常突出的一支力量。

橫琴人壽的增資中，唯一出資參與增資的珠海鏵創(chuàng)投資管理有限公司就是一家國企。

再比如，近期，國寶人壽也在保險業(yè)協(xié)會官網(wǎng)披露公司股東變更情況，四川川商發(fā)展控股集團(tuán)有限公司(以下簡稱“川商發(fā)展”)擬將國寶人壽1.8億股(對應(yīng)持股比例12%)轉(zhuǎn)讓至四川金融控股集團(tuán)有限公司（以下簡稱“四川金控”）。該項交易一旦獲批，川商發(fā)展將不再持有國寶人壽股權(quán)，而四川金控持股比例將從0%增至12%，成為國寶人壽的并列第四大股東。

決定要退出國寶人壽股東行列的川商發(fā)展是一家由四川省省委統(tǒng)戰(zhàn)部、四川省工商聯(lián)商會牽頭組織,川內(nèi)近二十家大型民營企業(yè)共同出資設(shè)立的專業(yè)投資公司，是典型的民營企業(yè)。

而將要接盤的四川金控是四川省內(nèi)唯一的省屬國有金融資本控股及運(yùn)營平臺，其實際控制人是四川省財政廳。此次股權(quán)交易一旦獲批，國寶人壽國資股東持股比例將從33.5%提升至45.5%。

在當(dāng)下監(jiān)管不斷收緊公司治理監(jiān)管，反復(fù)強(qiáng)調(diào)資本穿透的情況下，這些有著相對良好信譽(yù)的地方龍頭企業(yè)、國有企業(yè)，或許就是當(dāng)下最適合新興險企的金主了。

銀保監(jiān)會不斷強(qiáng)化公司治理監(jiān)管，提高股東準(zhǔn)入門檻，導(dǎo)致滿足條件的股東已經(jīng)為數(shù)不多；反過來，對于有意布局保險業(yè)的資本而言，其也由于擔(dān)心公司治理結(jié)構(gòu)、管理團(tuán)隊專業(yè)度等等，難尋好的投資標(biāo)的。

艱難時刻，新險企又面臨緊迫的增資需求，國企出資增持成為最現(xiàn)實的方案。

不過，對于很多有意組建金控平臺的地方國企而言，不能忽視的一個現(xiàn)實困境是，按照當(dāng)下的有關(guān)規(guī)定，其持股保險公司股權(quán)比例不得超過1/3，這意味著，其很難實現(xiàn)并表，實現(xiàn)對于保險公司的絕對控股。

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