人形機(jī)器人爆款產(chǎn)品特斯拉Optimus、宇樹(shù)科技機(jī)器人H1相繼問(wèn)世，帶來(lái)了整個(gè)人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈的革新，就像特斯拉新能源車、蘋果手機(jī)的持續(xù)熱銷帶動(dòng)了整個(gè)新能源車、手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)畮啄甑陌l(fā)展一樣，當(dāng)人形機(jī)器人向汽車一樣普及到千家萬(wàn)戶的時(shí)候，也必將帶來(lái)整個(gè)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈的快速發(fā)展。

行業(yè)普遍認(rèn)為，2025年是機(jī)器人量產(chǎn)的元年，資本已經(jīng)開(kāi)始前瞻布局。二級(jí)市場(chǎng)上，人形機(jī)器人指數(shù)總市值從1.2萬(wàn)億漲到了6.4萬(wàn)億，人形機(jī)器人賽道基金也備受追捧。掛鉤中證機(jī)器人指數(shù)的基金產(chǎn)品規(guī)模達(dá)到280億元。主動(dòng)管理基金中，通過(guò)全押人形機(jī)器人賽道，永贏先進(jìn)制造智選和鵬華碳中和主題基金一季度瘋狂吸金百億，而方正富邦信泓也在去年底前瞻性調(diào)整持倉(cāng)，近1周、1個(gè)月、近3個(gè)月、近6個(gè)月業(yè)績(jī)排名均為第一。

從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，不少主動(dòng)管理的機(jī)器人基金回報(bào)明顯好于指數(shù)基金。人形機(jī)器人板塊技術(shù)快速迭代更新，緊跟行業(yè)動(dòng)態(tài)、深刻理解產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的基金經(jīng)理有更大的概率獲得超額收益。而對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，究竟誰(shuí)管理的基金有望獲得更多的超額收益？投資者該如何選擇呢？

收益跑贏指數(shù)，主動(dòng)管理能力凸顯

資本總是前瞻布局，雖然2025年僅僅是人形機(jī)器人量產(chǎn)的元年，但是資本市場(chǎng)已經(jīng)有大動(dòng)作。7月18日，證監(jiān)會(huì)公示宇樹(shù)科技上市輔導(dǎo)備案公告。月初，智元機(jī)器人也擬通過(guò)收購(gòu)上緯新材進(jìn)入A股。兩大巨頭開(kāi)啟競(jìng)速賽，爭(zhēng)奪A股“人形機(jī)器人第一股”的位置。

對(duì)普通投資者而言，雖然指數(shù)類產(chǎn)品作為配置工具能夠提供非常便捷的投資選項(xiàng)，但是在工業(yè)的細(xì)分領(lǐng)域，比如新能源、機(jī)器人等，更考驗(yàn)基金經(jīng)理的選股能力，主動(dòng)管理的基金往往能夠跑贏被動(dòng)指數(shù)產(chǎn)品。

中證機(jī)器人指數(shù)(H30590.CSI)掛鉤產(chǎn)品一共有28只，跟蹤產(chǎn)品規(guī)模280億元。從以下圖表可以看出，截至7月21日，近半年滬深300指數(shù)收益率6.60%，中證機(jī)器人ETF收益率7%，而幾只主動(dòng)管理的機(jī)器人基金——方正富邦信泓、永贏先進(jìn)制造智選、鵬華碳中和主題收益率分別為24.72%、18.36%、18.50%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏大盤和行業(yè)指數(shù)。

主動(dòng)跑贏被動(dòng)背后的原因在于，中證機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈的成分股中，雙環(huán)傳動(dòng)和匯川技術(shù)等是典型的人形機(jī)器人概念股，而科大訊飛、石頭科技、大族激光等更偏向工業(yè)機(jī)器人或者人工智能概念股。從國(guó)內(nèi)機(jī)器人企業(yè)的技術(shù)發(fā)展路徑來(lái)看，機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈和新年能源車產(chǎn)業(yè)鏈具有很高的重合度，兩類指數(shù)的成分股中有重疊的部分。主動(dòng)管理基金則可以把人形機(jī)器人的核心環(huán)節(jié)概念股納入持倉(cāng)中，因此“人形機(jī)器人”的含量也更高。

方正富邦信泓近半年排名第一

人形機(jī)器人作為AI帶動(dòng)的一個(gè)新興投資板塊，板塊行情從去年四季度開(kāi)始啟動(dòng)。從去年四季度到今年二季度，Wind人形機(jī)器人指數(shù)上漲84.63%，大幅跑贏滬深300指數(shù)70.93%。

同時(shí)，機(jī)器人板塊個(gè)股以中小盤為主，從人形機(jī)器人指數(shù)的成分股權(quán)重分布來(lái)看，100億以下市值的個(gè)股占比41.82%，500億以下市值個(gè)股占比超過(guò)80%，成分股市值的中位數(shù)為121.85億元。這也意味著，投資機(jī)器人板塊，相比于投資消費(fèi)、金融、能源等中大盤股來(lái)說(shuō)，波動(dòng)更大，相對(duì)也更考驗(yàn)基金經(jīng)理的擇股能力。選對(duì)個(gè)股，業(yè)績(jī)的爆發(fā)力也更強(qiáng)。

綜合板塊個(gè)股市值及板塊行情來(lái)看，中短期業(yè)績(jī)爆發(fā)力是觀察機(jī)器人基金的一個(gè)重要指標(biāo)。

下面這張表格可以更直觀地看出市場(chǎng)上排名靠前的機(jī)器人基金中短期業(yè)績(jī)的表現(xiàn)情況。從投資的業(yè)績(jī)來(lái)看，方正富邦信泓表現(xiàn)占優(yōu)，在近1周、1個(gè)月、近3個(gè)月、近6個(gè)月的業(yè)績(jī)排名均為第一。

通過(guò)全押人形機(jī)器人賽道，永贏先進(jìn)制造智選和鵬華碳中和主題基金一季度吸金百億，而方正富邦信泓也在去年底前瞻性調(diào)整持倉(cāng)，抓住特斯拉Optimus量產(chǎn)預(yù)期升溫機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)凈值增長(zhǎng)。雖然都是人形機(jī)器人賽道基金，但是不一樣的履歷背景和風(fēng)格也對(duì)基金業(yè)績(jī)帶來(lái)直接的影響。

永贏先進(jìn)制造智選基金經(jīng)理張璐現(xiàn)任指數(shù)與量化投資部基金經(jīng)理，曾任量化研究員，2025年季報(bào)顯示他的前十大重倉(cāng)股持股集中度在40%左右，個(gè)股權(quán)重在6%以下，持股較為分散；鵬華碳中和主題基金經(jīng)理閆思倩投資賽道從新能源轉(zhuǎn)向機(jī)器人，產(chǎn)品也是逐步轉(zhuǎn)向機(jī)器人領(lǐng)域；方正富邦基金經(jīng)理李朝昱擅長(zhǎng)主動(dòng)管理，有過(guò)5年的計(jì)算機(jī)行研經(jīng)驗(yàn)，深耕科技領(lǐng)域，長(zhǎng)期專注科技成長(zhǎng)賽道，他的選股邏輯同時(shí)注重“行業(yè)貝塔+個(gè)股阿爾法”，從上半年的業(yè)績(jī)來(lái)看，通過(guò)精選個(gè)股，方正富邦信泓也取得超越同業(yè)的回報(bào)。

重倉(cāng)股曝光，選股能力哪家強(qiáng)

從基金二季報(bào)的持倉(cāng)中，也能更直觀看出基金經(jīng)理選股能力。以下選取業(yè)績(jī)表現(xiàn)最好及規(guī)模最大的幾只機(jī)器人基金進(jìn)行對(duì)比。從持股集中度來(lái)看，方正富邦信泓持股集中度最高，前十大重倉(cāng)股占基金凈值比例達(dá)到62.96%，其次是前海開(kāi)源嘉鑫，前十大重倉(cāng)股占凈值比58.18%，永贏先進(jìn)制造智選和鵬華碳中和前十大重倉(cāng)股占凈值比重低于50%。

方正富邦信泓基金持倉(cāng)唯科科技和浙江榮泰占凈值比均在9%左右。背后反映的或許是基金經(jīng)理較為看好這些行業(yè)和個(gè)股，同時(shí)也對(duì)自己的選股能力比較自信，一旦看好某只個(gè)股，就敢于大膽重倉(cāng)。這兩只個(gè)股在上半年漲幅均超過(guò)了100%。

近三個(gè)月的維度來(lái)看，方正富邦信泓第一大重倉(cāng)股漲幅66.71%，遠(yuǎn)超永贏先進(jìn)制造智選和鵬華碳中和主題第一大重倉(cāng)股的漲幅(32.8%、8.69%)，這或許也是方正富邦信泓業(yè)績(jī)爆發(fā)力更強(qiáng)的原因之一。

二季報(bào)的持倉(cāng)也讓基金經(jīng)理調(diào)倉(cāng)換股的思路浮出水面，方正富邦信泓前十大重倉(cāng)股幾乎更換了一輪，其中新晉7只重倉(cāng)股。在新晉的重倉(cāng)股中可以發(fā)現(xiàn)，方正富邦信泓基金經(jīng)理李朝昱 很好地把握了人形機(jī)器人輕量化核心賽道PEEK的布局機(jī)會(huì)。PEEK材料用于人形機(jī)器結(jié)構(gòu)件可以顯著降低機(jī)器人自重，特斯拉Optimus Gen2通過(guò)PEEK減重10kg，行走速度提升30%，能耗降低25%。

唯科科技雖然是機(jī)器人輕量化部件的二線標(biāo)的，但憑借精密制造能力和海外客戶資源切入特斯拉供應(yīng)鏈，PEEK絲杠給唯科科技帶來(lái)了第二增長(zhǎng)曲線，方正富邦信泓也是上述三只基金中唯一重倉(cāng)唯科科技的基金。方正富邦信泓二季報(bào)重倉(cāng)的肇民科技是PEEK精密齒輪供應(yīng)商，供應(yīng)宇樹(shù)科技G1靈巧手核心部件，中研股份則是國(guó)內(nèi)PEEK樹(shù)脂龍頭，國(guó)內(nèi)市占率30.57%。

機(jī)器人核心賽道搶先布局

機(jī)器人技術(shù)更新迭代非常快速，機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈的投資邏輯需基于各環(huán)節(jié)的價(jià)值分布、技術(shù)壁壘及政策市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)因素快速更新，才能更好地把握左側(cè)布局的機(jī)會(huì)。

機(jī)器人的細(xì)分投資賽道包括核心零部件、中游本體和系統(tǒng)集成以及下游應(yīng)用場(chǎng)景等。核心零部件賽道包括減速器、伺服系統(tǒng)、行星滾柱絲杠、傳感器；中游本體和系統(tǒng)集成包括靈巧手、整機(jī)制造等。

上游核心零部件作為產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)值核心，因技術(shù)壁壘高、國(guó)產(chǎn)替代空間廣闊而具備強(qiáng)確定性投資價(jià)值。減速器、伺服系統(tǒng)、傳感器等核心部件合計(jì)占機(jī)器人本體成本的70%，且核心環(huán)節(jié)毛利率普遍超過(guò)35%。當(dāng)前，該領(lǐng)域國(guó)產(chǎn)化率仍較低，距離工信部提出的2025年核心零部件國(guó)產(chǎn)化率80%的目標(biāo)仍有顯著提升空間。

中游本體制造環(huán)節(jié)受益于規(guī)模化量產(chǎn)趨勢(shì)，具備業(yè)績(jī)彈性但需關(guān)注毛利率壓力，且面臨全球競(jìng)爭(zhēng)格局未定的挑戰(zhàn)。未來(lái)，具備成本控制能力及規(guī)模化生產(chǎn)能力的企業(yè)有望在競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出，其投資價(jià)值取決于量產(chǎn)進(jìn)度與成本下降幅度，成本下探將進(jìn)一步打開(kāi)市場(chǎng)空間。目前，大多數(shù)本體廠商設(shè)定2025年交付數(shù)百至數(shù)千臺(tái)的目標(biāo)，落地情況將成為衡量行業(yè)進(jìn)展的關(guān)鍵指標(biāo)。

下游系統(tǒng)集成環(huán)節(jié)聚焦場(chǎng)景落地，政策補(bǔ)貼與市場(chǎng)需求雙輪驅(qū)動(dòng)下具備高增長(zhǎng)潛力。工業(yè)場(chǎng)景(汽車制造、3C電子)與服務(wù)場(chǎng)景(醫(yī)療護(hù)理、養(yǎng)老陪護(hù))為主要發(fā)力方向：工業(yè)領(lǐng)域憑借技術(shù)成熟度率先實(shí)現(xiàn)規(guī)模化應(yīng)用，如特斯拉工廠已部署機(jī)器人用于搬運(yùn)、分揀；服務(wù)領(lǐng)域長(zhǎng)期空間廣闊，預(yù)計(jì)2025年服務(wù)機(jī)器人市場(chǎng)規(guī)模超800億元，醫(yī)療機(jī)器人年復(fù)合增速達(dá)35%。

作為一個(gè)新興技術(shù)板塊，方正富邦基金李朝昱認(rèn)為，對(duì)機(jī)器人的量產(chǎn)出貨要有一個(gè)合理預(yù)期，未來(lái)兩三年的應(yīng)用場(chǎng)景主要仍在工業(yè)制造，C端消費(fèi)級(jí)還需要時(shí)間和技術(shù)的積累。目前來(lái)看，如果工業(yè)制造場(chǎng)景能夠順利放量，那么行業(yè)可能迎來(lái)可觀的業(yè)績(jī)兌現(xiàn)，板塊的上漲邏輯也從事件性催化轉(zhuǎn)變?yōu)橛唵温涞睾蜆I(yè)績(jī)兌現(xiàn)。今年整體的出貨量預(yù)期是數(shù)千臺(tái)，明年的出貨量預(yù)計(jì)或?qū)⑦_(dá)到數(shù)萬(wàn)臺(tái)。

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